Nykyinen P/E vs. Historiallinen P/E

Juan Gipití

December 27, 2025

Perusteet ja Tarkoitus

Nykyisen P/E:n vs. Historiallisen P/E:n analyysi on suhteellisen arvonmäärityksen tekniikka, joka perustuu yhteen rahoitusmarkkinoiden voimakkaimmista ja pysyväisistä periaatteista: Keskiarvoon Paluu (Mean Reversion). Toisin kuin absoluuttiset arvonmääritysmallit (kuten Diskontatut Kassavirrat), tämä malli ei yritä laskea kuinka paljon rahaa yritys tuottaa tulevaisuudessa, vaan määrittää, arvostavatko markkinat näitä kassavirtoja optimismilla vai pessimismillä verrattuna omaan menneisyyteensä.

Taustalla oleva filosofia on, että kypsän ja vakaaseen yrityksen arvostus taipuu heilahtelemaan keskiarvon ympärillä ajan myötä. Sijoittajat reagoivat usein ylilyönnein hyviin uutisiin (P/E-kerrrointa laajentaan) ja huonoihin uutisiin (kerrrointa supistaen).

Tämä malli toimii Markkinatunnelman barometrina. Sen tarkoitus on tunnistaa tilanteet, joissa laadukas yritys käy kaupassa epäoikeutetulla alennuksella suhteessa "normaaliin" arvostukseensa, tai varoittaa vaarallisesta yliarvostuksesta, kun hinta on irtautunut historiallisesta todellisuudesta. Se on suosittu työkalu Contrarian-sijoittajille ja niille, jotka etsivät "Laatua Kohtuulliseen Hintaan" (QARP).

Komponentit ja Laskentamekaniikka

Tämä malli vertaa nykyistä arvostuskerrointa kyseisen kertoimen keskiarvoon merkittävällä ajanjaksolla (yleensä 5 tai 10 vuotta).

Avainkaavat

Soveltaaksesi tätä mallia, meidän on ensin määritettävä kaksi perusmuuttujaa ja sitten poikkeamassuhde.

1. Nykyinen P/E (TTM tai Ennakoiva):

P/E_{\text{Nykyinen}} = \frac{\text{Osakkeen Hinta}}{\text{OSK (Osakekohtainen Sijoitetun Pääoman Tuotto)}}

2. Historiallinen P/E-keskiarvo:

P/E_{\text{Historiallinen}} = \frac{\sum_{i=1}^{n} P/E_{i}}{n}

(Missä n on yleensä 5, 7 tai 10 vuotta kattamaan täydellisen taloussyklin)

3. Suhteellinen Arvostussuhde:

\text{Suhteellinen Suhde} = \frac{P/E_{\text{Nykyinen}}}{P/E_{\text{Historiallinen}}}

Tulkinnan Logiikka

Suhde < 1.0: Osake käy kaupassa alennuksella suhteessa historiaansa. (Mahdollinen Aliarvostus).
Suhde = 1.0: Osake käy kaupassa historiallisessa "oikeassa hinnassaan".
Suhde > 1.0: Osake käy kaupassa preemiolla suhteessa historiaansa. (Mahdollinen Yliarvostus).

Tavoitteena on ostaa, kun alaspäin oleva keskihajonta on merkittävä (esim. nykyinen P/E on 20% alle keskiarvon) ja myydä tai pitää, kun se palaa keskiarvoon.

Käytännön Sovellus ja Käyttötapaukset

Prosessi sisältää tietojen normalisoinnin poikkeuksellisten tapahtumien aiheuttamien vääristymien välttämiseksi ja sitten erojen etsimisen.

Käyttötapaus: Kulutusjätin "Vakaa Oy"

Kuvittele johtava elintarvikeyritys, Vakaa Oy, joka on tunnettu ennustettavista tuloistaan.

Tiedot:

Nykyinen markkinahinta: 80 €
OSK (Viimeiset 12 kuukautta): 4,00 €
Viimeisen 5 vuoden P/E-keskiarvo: 25x

1. Nykyisen P/E:n laskenta:

P/E_{\text{Nykyinen}} = \frac{80}{4.00} = 20x

2. Vertailu ja Poikkeama: Markkinat ovat historiallisesti maksaneet 25-kertaiset tulot tästä yrityksestä sen turvallisuuden vuoksi. Tänään ne maksavat vain 20-kertaiset.

\text{Alennus} = 1 - \left( \frac{20}{25} \right) = 1 - 0.80 = 20\%

3. Tavoitehinnan Arviointi (Regressioarvo): Jos oletamme, että yritys palauttaa historiallisen arvostuksensa (keskiarvoon paluu):

\text{Tavoitehinta} = \text{Nykyinen OSK} \times P/E_{\text{Historiallinen}}

\text{Tavoitehinta} = 4.00 \times 25 = 100 \text{ €}

Päätös: Osake tarjoaa 20% alennuksen (implisiittinen turvamarginaali) suhteessa omaan historialliseen arvostukseensa. Jos liiketoiminnan perusteet eivät ole muuttuneet, se on vahva ostosignaali perustuen kerrroksen tilapäiseen supistumiseen.

Metodologinen Kritiikki ja Rajoitukset

Vaikka se on voimakas työkalu Markkinoiden Ajoitukseen laadukkaille yrityksille, historiallisella analyysillä on vaarallisia ansioita, jos sitä käytetään sokeasti.

Arvoansa (Value Trap)

Vakavin riski on olettaa, että menneisyys ennustaa aina tulevaisuuden. Jos nykyinen P/E on matala (esim. 10x) verrattuna historialliseen (esim. 20x), se ei välttämättä ole mahdollisuus, vaan merkki siitä, että liiketoiminta on heikentynyt rakenteellisesti. Jos kasvunäkymät ovat laskeneet pysyvästi, yritys ansaitsee matalamman P/E:n. Ostaminen tässä olisi arvoansaan langettamista.

Vertaaminen Absoluuttiseen Arvonmääritykseen (Graham/DCF)

Ominaisuus	Historiallinen P/E (Suhteellinen)	Graham / DCF (Absoluuttinen)
Viitekehys	Osakkeen oma menneisyyden käyttäytyminen.	Kirjanpidolliset perusteet tai tulevat kassavirrat.
Vahvuus	Erinomainen korkealaatuisille yrityksille (Moat), jotka eivät koskaan ole "halpoja" Grahamin mukaan.	Parempi määrittämään todellista realisaatioarvoa tai kannattavuutta.
Heikkous	Epäonnistuu, jos liiketoiminnassa on rakenteellisia muutoksia.	Voi olla liian konservatiivinen nousumarkkinoilla.
Hyödyllisyys	Sisään- ja ulostuloaikojen havaitseminen.	Maksukyvyn ja turvallisuuden havaitseminen.

Historiallinen malli olettaa, että markkinat olivat oikeassa historiallisessa keskiarvossa, mikä ei aina pidä paikkaansa.

Usein Kysytyt Kysymykset ja Sijoittajan Säädöt

Minkä ajanjakson minun tulisi käyttää keskiarvolle? Suositellaan vähintään 5 vuotta, mutta ihannetapauksessa 10 vuotta. Lyhyempi jakso voi olla vinoutunut viimeaikaisen kuplan tai väliaikaisen kriisin vuoksi. 10 vuoden käyttö auttaa tasoittamaan taloussyklejä.

Kuinka käsitellä vuosia negatiivisilla tai äärimmäisen korkeilla P/E:illä? Jos yrityksellä on ollut tappiovuosi (negatiivinen P/E) tai tulos lähellä nollaa (P/E 500x), nämä tiedot vääristävät keskiarvon.

Sääntö: Poista poikkeamat (outliers) tai käytä P/E:n Mediaania Aritmeettisen Keskiarvon sijaan. Mediaani on paljon kestävämpi ääriarvoja vastaan.

Toimiiko tämä malli korkeakasvuisille teknologiayrityksille? Se on vaikeaa. Korkeakasvuiset yritykset (Growth) näkevät usein P/E:nsä luonnollisen supistumisen kypsyessään. Amazon kävi kaupassa P/E:llä 100 vuosia sitten; sen palautumisen odottaminen tuohon keskiarvoon nykyään olisi virhe. Näille yrityksille PEG-suhde (Price/Earnings to Growth) on sopivampi.

Loppupäätelmä: Milloin Käyttää?

Nykyisen P/E:n vs. Historiallisen P/E:n analyysi ei kerro, onko yritys maksukykyinen, mutta se kertoo, onko se "tarjouksessa" omien standardiensa mukaan.

Sinun tulisi käyttää tätä mallia, jos:

Arvioit "Blue Chip" -yrityksiä tai alan johtajia kestävine kilpailueduineen (esim. Coca-Cola, J&J, McDonald's).
Yritys on kokenut hinnanlaskun väliaikaisten uutisten vuoksi, jotka eivät vaikuta sen pitkän aikavälin liiketoimintamalliin.
Haluat välttää ostamista euforian huipulla; vertaaminen historialliseen P/E-maksimiin varoittaa kerrroksen supistumisriskin.

Se on täydellinen työkalu vastaamaan kysymykseen: "Pidän tästä yrityksestä, mutta onko tämä hyvä aika ostaa se?". Kun Graham ja DCF kertovat mitä ostaa, Historiallinen P/E auttaa päättämään milloin tehdä sen.

← Back to all posts