Oinarriak eta Helburua

PE Egunerokoaren vs. PE Historikoaren analisia finantza-merkatuko printzipio boteretsuenetako eta iraunkorrenetako baten gainean eraikitako balorazio erlatiboko teknika da: Batezbestekora Itzulera (Mean Reversion). Balorazio absolutuko ereduen ezberdin (Diru Fluxuen Deskontua bezala), eredu honek ez du enpresak etorkizunean zenbat diru sortuko duen kalkulatzen saiatzen, baizik eta merkatua fluxu horiek optimismoarekin edo pesimismoarekin baloratzen ari den zehazten du bere iraganarekin alderatuta.

Oinarrian dagoen filosofia da enpres heldu eta egonkor baten balorazioa denboran zehar batezbesteko zentral baten inguruan kulunkatzeko joera duela. Inbertitzaileek maiz erreakzio gehiegi izaten dituzte albiste onekin (PE multiploa zabaltzen) eta txarrekin (multiploa uzkurtzen).

Eredu honek Merkatuko Sentimenduaren barometro gisa balio du. Bere helburua kalitatezko enpresa bat bere balorazio "normalarekiko" deskontu justifikagabe baten truke kotizatzen ari den aukerak identifikatzea da, edo prezioak errealitate historikotik aldendu direnean arriskutsuak diren gehiegizko balorazioei buruz abisatzea. Contrarian inbertitzaileen eta "Prezio Arrazoizkoan Kalitatea" (QARP) bilatzen dutenen gogoko tresna da.

Osagaiak eta Kalkulu Mekanika

Eredu honek uneko balorazio multiploa multiplo horren batezbestekoarekin alderatzen du epe esanguratsu batean (normalean 5 edo 10 urte).

Gako Formulak

Eredu hau aplikatzeko, lehenik bi aldagai oinarri eta gero desbideratze erlazioa ezarri behar ditugu.

1. PE Egunerokoa (TTM edo Aurreratua):

2. PE Historiko Batezbestekoa:

(Non n 5, 7 edo 10 urte izaten den ziklo ekonomiko oso bat harrapatzeko)

3. Balorazio Erlazio Erlatiboa:

Interpretazioaren Logika

• Erlazioa < 1.0: Akzioa bere historiarekiko deskontuarekin kotizatzen du. (Posible Behebalorazioa).

• Erlazioa = 1.0: Akzioa bere "prezio justu" historikoan kotizatzen du.

• Erlazioa > 1.0: Akzioa bere historiarekiko premiarekin kotizatzen du. (Posible Gainbalorazioa).

Helburua beheranzko desbiderapen estandarra esanguratsua denean erostea da (adib. PE egunerokoa %20a da batezbestekoaren azpitik) eta saltzea edo mantentzea batezbestekora itzultzen denean.

Aplikazio Praktikoa eta Erabilerako Kasuak

Prozesuak datuak normalizatzea eskatzen du aparteko gertaerengatik distortsioak saihesteko eta gero dibergentzia bilatzeko.

Erabilerako Kasua: "Egonkor S.A." Kontsumo Erraldoia

Imajinatu elikagaietako enpresaburu bat, Egonkor S.A., bere irabazi aurresangarriengatik ezaguna.

Datuak:

• Uneko merkatuko prezioa: 80 €

• BAk (Azken 12 hilabeteak): 4.00 €

• Azken 5 urteetako PE batezbestekoa: 25x

1. PE Egunerokoaren Kalkulua:

2. Konparaketa eta Desbiderapena: Merkatuak historikoki 25 aldiz ordaindu ditu enpresaren irabaziak bere segurtasunagatik. Gaur egun 20 aldiz bakarrik ordaintzen ditu.

3. Prezio Helburuaren Estimazioa (Itzulerako Balioa): Enpresak bere balorazio historikoa berreskuratuko duela suposatzen badugu (batezbestekora itzulera):

Erabakia: Akzioak %20ko deskontua eskaintzen du (segurtasun marjin inplizitua) bere balorazio historikoarekiko. Negozioaren oinarriak aldatu ez badira, multiploaren aldiroko uzkurketan oinarritutako erosketarako seinale indartsua da.

Metodologia Kritika eta Mugak

Kalitatezko enpresak baloratzeko tresna boteretsua izan arren, analisi historikoak arriskutsuak diren tranpak ditu itsu-itsuan erabiltzen bada.

Balio Tranpa (Value Trap)

Arriskurik larriena iraganak etorkizuna beti aurresaten duela suposatzea da. PE egunerokoa baxua bada (adib. 10x) historikoarekin alderatuta (adib. 20x), ez litzateke aukera bat izango, baizik eta negozioa egitura mailan okertu dela adierazten duen seinalea. Hazkunde perspektibak behin betiko jaitsi badira, enpresak merezi du PE baxuago bat. Hemen erostea balio tranpa batean erortzea izango litzateke.

Balorazio Absolutuko Konparaketa (Graham/DCF)

Eredu historikoak merkatua zuzen zegoela suposatzen du iraganeko batezbestekoan, eta hau ez da beti egia.

Maiz Egindako Galderak eta Inbertitzaileentzako Doikuntzak

Zein denbora tarte erabili behar dut batezbestekorako? Gutxienez 5 urte gomendatzen dira, baina hobeto 10 urte. Tarte laburrago bat azken burbuila batek edo krisi aldi baterako batek oker dezake. 10 urte erabiltzeak ziklo ekonomikoak leuntzen laguntzen du.

Nola tratatu PE negatiboak edo muturreko altuak dituzten urteak? Enpresak galera urte bat izan badu (PE negatiboa) edo zero hurbileko irabazia (500x PE), datu hauek batezbestekoa okerrarazten dute.

• Doikuntza: Kendu muturreko balioak (outliers) edo erabili PE-ren Mediana Batezbesteko Aritmetikoaren ordez. Mediana askoz erresistenteagoa da muturretarako.

Eredu hau hazkunde handiko teknologia enpresetarako funtzionatzen al du? Zaila da. Hazkunde handiko enpresak (Growth) maiz ikusten dute beren PE-ren konpresio naturala heldutasunera iristen direnean. Amazon-ek 100 PE zuen urte batzuk lehenago; gaur egun batezbesteko horretara itzultzea espero izatea akatsa izango litzateke. Enpresa hauetarako, PEG erlazioa (Price/Earnings to Growth) egokiagoa da.

Azken Epaiketa: Noiz Erabili?

PE Egunerokoaren vs. PE Historikoaren analisiak ez dizu enpresak ordaintzeko ahalmena duen esaten, baina esaten dizu "eskaintzan" dagoen bere estandarren arabera.

Eredu hau erabili behar duzu honetan:

• "Blue Chip" enpresak edo sektoreko liderrak baloratzen ari zarete lehiaketa abantaila iraunkorrekin (adib. Coca-Cola, J&J, McDonald's).

• Enpresak prezioaren beherakada jasan du albiste aldi baterakoengatik bere negozio eredua luzerako ez dutenak.

• Euforiaren punturik gorenean erostea saihestu nahi duzu; PE-ren historiko maximoa konparatzeak multiploen uzkurketaren arriskuaz ohartarazten zaitu.

Tresna perfektua da galdera honi erantzuteko: "Enpresa hau gustatzen zait, baina une egokia al da erosteko?". Graham eta DCF zertan erosi esaten dizuten bitartean, PE Historikoak noiz egin laguntzen dizu.