基础与目的
当前市盈率 vs. 历史市盈率分析是一种相对估值技术，基于金融市场中最强大和最持久的原理之一：均值回归 (Mean Reversion)。与绝对估值模型（如现金流折现）不同，该模型不试图计算公司未来将产生多少资金，而是确定市场在评估这些现金流时是乐观还是悲观，与其自身过去相比。
基本理念是，成熟稳定公司的估值往往会随着时间围绕一个中心平均值波动。投资者经常对好消息（扩大市盈率倍数）和坏消息（收缩倍数）反应过度。
该模型用作市场情绪的气压计。其目的是识别优质公司以相对于其"正常"估值不合理折扣交易的机会，或警告当价格脱离历史现实时的危险过度估值。这是逆向投资者和寻求"合理价格的优质股票"（QARP）的人最喜爱的工具。
组成部分与计算机制
该模型将当前估值倍数与在一个显著时期内（通常为5或10年）该倍数的平均值进行比较。
关键公式
要应用此模型，我们首先必须建立两个基础变量，然后是偏离比率。
1. 当前市盈率（TTM或远期）：
2. 历史平均市盈率：
（其中n通常为5、7或10年，以捕捉完整的经济周期）
3. 相对估值比率：
解释逻辑
比率 < 1.0： 股票相对于其历史以折扣价交易。（可能低估）。
比率 = 1.0： 股票以其历史"公允价值"交易。
比率 > 1.0： 股票相对于其历史以溢价交易。（可能高估）。
目标是在向下标准差显著时购买（例如，当前市盈率低于平均值20%），并在其回归均值时卖出或持有。
实际应用与使用案例
该过程包括对数据进行标准化以避免异常事件造成的扭曲，然后寻找背离。
使用案例：消费巨头"稳定股份公司"
想象一家领先的食品公司，稳定股份公司，以其可预测的收入而闻名。
数据：
当前市场价格：80 €
每股收益（过去12个月）：4,00 €
过去5年的平均市盈率：25倍
1. 当前市盈率计算：
2. 比较与偏离： 由于其安全性，市场历史上为该公司支付了25倍收益。今天只支付20倍。
3. 目标价估算（回归值）： 如果我们假设公司将恢复其历史估值（均值回归）：
决定： 该股票相对于其自身历史估值提供20%折扣（隐含安全边际）。如果业务基本面未改变，这是基于倍数暂时收缩的强烈买入信号。
方法论批评与局限性
尽管它是用于优质公司市场时机选择的强大工具，但如果盲目使用，历史分析存在危险的陷阱。
价值陷阱 (Value Trap)
最严重的风险是假设过去总是预测未来。如果当前市盈率低（例如10倍）与历史相比（例如20倍），这可能不是一个机会，而是表明业务已结构性恶化的信号。如果增长前景已永久下降，公司值得更低的市盈率。在这里购买将陷入价值陷阱。
与绝对估值比较（格雷厄姆/DCF）
| 特性 | 历史市盈率（相对） | 格雷厄姆 / DCF（绝对） |
| 参考 | 股票自身过去行为。 | 会计基础或未来现金流。 |
| 优势 | 适用于根据格雷厄姆标准从不"便宜"的高质量公司（护城河）。 | 更适合确定实际清算价值或盈利能力。 |
| 劣势 | 如果业务发生结构性变化则失效。 | 在牛市可能过于保守。 |
| 效用 | 检测进出时机。 | 检测偿付能力和安全性。 |
历史模型假设市场在历史平均中是正确的，但这并不总是事实。
常见问题与投资者调整
我应该使用多长时间的平均值？ 建议至少5年，但理想情况下10年。较短时期可能因近期泡沫或暂时危机而产生偏差。使用10年有助于平滑经济周期。
如何处理负值或极高的市盈率年份？ 如果公司有亏损年份（负市盈率）或接近零的收益（市盈率500倍），这些数据会扭曲平均值。
调整： 移除异常值或使用市盈率的中位数代替算术平均数。中位数对极端值更具抵抗力。
该模型适用于高增长科技公司吗？ 很困难。高增长公司（Growth）在成熟过程中通常会出现市盈率的自然压缩。亚马逊几年前曾以100倍市盈率交易；期望它今天回到该平均值将是错误的。对于这些公司，PEG比率（市盈率与增长比率）更合适。
最终裁决：何时使用？
当前市盈率 vs. 历史市盈率分析不会告诉你公司是否具有偿付能力，但它会告诉你根据其自身标准是否"在打折"。
如果符合以下情况，你应该使用此模型：
你在评估具有持久竞争优势的"蓝筹股"公司或行业领导者（例如可口可乐、强生、麦当劳）。
公司因不影响其长期业务模式的临时新闻而遭受价格下跌。
你想避免在狂热高峰时购买；与历史市盈率最高值比较会警告倍数收缩风险。
这是回答以下问题的完美工具："我喜欢这家公司，但现在是购买的好时机吗？"。当格雷厄姆和DCF告诉你买什么时，历史市盈率帮助你决定何时购买。
