Grundläggande och Syfte

Analysen av Aktuellt P/E vs. Historiskt P/E är en relativ värderingsteknik som bygger på en av de mest kraftfulla och ihållande principerna på finansmarknaderna: Återgång till Medelvärdet (Mean Reversion). Till skillnad från absoluta värderingsmodeller (som Diskonterad Kassaflödesanalys), försöker denna modell inte beräkna hur mycket pengar företaget kommer att generera i framtiden, utan att avgöra om marknaden värderar dessa kassaflöden med optimism eller pessimism jämfört med sitt eget förflutna.

Den underliggande filosofin är att värderingen av ett moget och stabilt företag tenderar att svänga kring ett centralt medelvärde över tiden. Investerare överreagerar ofta på goda nyheter (expanderar P/E multipeln) och dåliga nyheter (kontraherar multiplen).

Denna modell fungerar som en barometer för Marknadsstämning. Dess syfte är att identifiera möjligheter där ett kvalitetsföretag handlas med en orättfärdig rabatt jämfört med sin "normala" värdering, eller att varna för farlig övervärdering när priset har lösgjorts från den historiska verkligheten. Det är ett favoritverktyg för Contrarian-investerare och de som söker "Kvalitet till Rimligt Pris" (QARP).

Komponenter och Beräkningsmekanik

Denna modell jämför den aktuella värderingsmultipeln med genomsnittet av den multiplen under en betydande period (vanligtvis 5 eller 10 år).

Nyckelformler

För att tillämpa denna modell måste vi först fastställa de två basvariablerna och sedan avvikelseförhållandet.

1. Aktuellt P/E (TTM eller Forward):

2. Historiskt P/E-genomsnitt:

(Där n vanligtvis är 5, 7 eller 10 år för att fånga en fullständig ekonomisk cykel)

3. Relativt Värderingsförhållande:

Logiken i Tolkningen

• Förhållande < 1.0: Aktien handlas med rabatt jämfört med sin historia. (Möjlig Undervärdering).

• Förhållande = 1.0: Aktien handlas till sitt historiska "rättvisa värde".

• Förhållande > 1.0: Aktien handlas med premie jämfört med sin historia. (Möjlig Övervärdering).

Målet är att köpa när standardavvikelsen nedåt är signifikant (t.ex. aktuellt P/E är 20% under genomsnittet) och sälja eller hålla när den återgår till medelvärdet.

Praktisk Tillämpning och Användningsfall

Processen innebär att normalisera data för att undvika snedvridningar från extraordinära händelser och sedan söka efter divergens.

Användningsfall: Konsumentjätten "Stabil AB"

Föreställ dig ett ledande livsmedelsföretag, Stabil AB, känt för sina förutsägbara intäkter.

Data:

• Aktuellt marknadspris: 80 €

• EPS (Senaste 12 månaderna): 4,00 €

• Genomsnittligt P/E under de senaste 5 åren: 25x

1. Beräkning av Aktuellt P/E:

2. Jämförelse och Avvikelse: Marknaden har historiskt betalat 25 gånger vinsten för detta företag på grund av dess säkerhet. Idag betalar den bara 20 gånger.

3. Målprisuppskattning (Regressionsvärde): Om vi antar att företaget kommer att återfå sin historiska värdering (återgång till medelvärdet):

Beslut: Aktien erbjuder en rabatt på 20% (implicit säkerhetsmarginal) jämfört med sin egen historiska värdering. Om företagets grundläggande förhållanden inte har förändrats är det en stark köpsignal baserad på den temporära kontraktionen av multiplen.

Metodologisk Kritik och Begränsningar

Trots att det är ett kraftfullt verktyg för Marknadstiming i kvalitetsföretag, har historisk analys farliga fallgropar om den används blint.

Värdefällan (Value Trap)

Den allvarligaste risken är att anta att det förflutna alltid förutsäger framtiden. Om det aktuella P/E är lågt (t.ex. 10x) jämfört med historiskt (t.ex. 20x), kanske det inte är en möjlighet, utan en signal på att företaget har försämrats strukturellt. Om tillväxtutsikterna har minskat permanent, förtjänar företaget ett lägre P/E. Att köpa här skulle innebära att falla i en värdefälla.

Jämförelse med Absolut Värdering (Graham/DCF)

Den historiska modellen antar att marknaden hade rätt i det historiska genomsnittet, vilket inte alltid är sant.

Vanliga Frågor och Justeringar för Investeraren

Vilken tidsperiod bör jag använda för genomsnittet? Ett minimum på 5 år rekommenderas, men idealiskt 10 år. En kortare period kan vara snedvriden av en nyligen bubbla eller en tillfällig kris. Att använda 10 år hjälper till att jämna ut ekonomiska cykler.

Hur hanterar man år med negativt eller extremt högt P/E? Om företaget hade ett förlustår (negativt P/E) eller en vinst nära noll (P/E på 500x), förvränger dessa data genomsnittet.

• Justering: Ta bort extremvärden (outliers) eller använd Medianen för P/E istället för det aritmetiska genomsnittet. Medianen är mycket mer motståndskraftig mot extremer.

Fungerar denna modell för högtillväxt-teknologiföretag? Det är svårt. Högtillväxtföretag (Growth) ser ofta en naturlig kompression av sitt P/E när de mognar. Amazon handlades med ett P/E på 100 för år sedan; att förvänta sig att det ska återgå till det genomsnittet idag vore ett misstag. För dessa företag är PEG-kvoten (Price/Earnings to Growth) mer lämplig.

Den Slutliga Domen: När Ska den Användas?

Analysen av Aktuellt P/E vs. Historiskt P/E säger inte om ett företag är solvent, men den säger om det är "rea" enligt sina egna standarder.

Du bör använda denna modell om:

• Du utvärderar "Blue Chip"-företag eller branschledare med bestående konkurrensfördelar (t.ex. Coca-Cola, J&J, McDonald's).

• Företaget har drabbats av ett prisfall på grund av tillfälliga nyheter som inte påverkar dess långsiktiga affärsmodell.

• Du vill undvika att köpa på toppen av euforin; jämförelse med det historiska P/E-maximum varnar för risken med multiplkontraktion.

Det är det perfekta verktyget för att svara på frågan: "Jag gillar detta företag, men är detta ett bra tillfälle att köpa det?". Medan Graham och DCF säger vad du ska köpa, hjälper Historiskt P/E dig att bestämma när du ska göra det.