Grundläggande principer och syfte

Dividendavkastningsteorin (eller Dividend Yield Theory) är ett elegant och motcykliskt värderingsförhållningssätt, som särskilt vördas av investeringsgemenskapen för Dividendtillväxt (Dividend Growth Investing). Till skillnad från modeller som projicerar komplexa framtida kassaflöden, bygger denna teori på en kraftfull psykologisk och statistisk premiss: Återgång till medelvärdet (Mean Reversion).

Den grundläggande syftet med denna modell är att avgöra om ett företag är övervärderat eller undervärderat genom att jämföra dess nuvarande utdelningsavkastning med sitt eget historiska genomsnitt. Den underliggande logiken är att för mogna och stabila företag ("Blue Chips") tenderar utdelningsavkastningen att oscillera kring ett fast genomsnitt över tiden. Om aktiekursen bryter sig från fundamentalerna, kommer utdelningsavkastningen att fungera som en "gummisnodd", vilket indikerar när marknaden har straffat eller belönat aktien i för hög grad.

Denna modell försöker inte förutse exakt morgondagens pris, utan identifiera optimala inträdespunkter i företag av obestridlig kvalitet, under antagandet att marknaden så småningom kommer att omvärdera företagets inkomstflöde enligt dess historiska standarder.

Komponenter och beräkningsmekanik

Mekaniken för denna teori är motsatt prisintuition: när priset sjunker, stiger utdelningsavkastningen, och vice versa. Därför indikerar en historiskt hög utdelningsavkastning ett lågt pris (undervärdering).

Värderingsformeln

Det rättvisa eller inneboende värdet (V) enligt denna teori beräknas genom att projicera vilket pris aktien borde handlas till för att dess nuvarande utdelningsavkastning ska vara lika med dess historiska genomsnitt.

Där:

• V: Aktiens Rättvisa Värde (Fair Value) idag.

• Årlig utdelning: Den totala utdelningsbetalningen som förväntas under nästa år (eller de senaste 12 månaderna, beroende på preferens).

• Historisk genomsnittlig avkastning: Genomsnittet av Dividend Yield under de senaste 5 åren (vissa investerare föredrar 10 år för att fånga hela cykler; vi använder över 100 år för att beräkna S&P500:s).

Logiken i återgången till medelvärdet

Formeln förutsätter att förhållandet mellan pris och utdelning är konstant på lång sikt.

• Om Nuvarande Avkastning > Historisk Avkastning → Aktien är Billig (Undervärderad).

• Om Nuvarande Avkastning < Historisk Avkastning → Aktien är Dyr (Övervärderad).

Praktisk tillämpning och användningsfall

Användningen av denna modell är idealisk för investerare som söker passiv inkomst och säkerhet, och utförs i tre steg: identifiera trenden, beräkna värdet och verifiera utdelningens hållbarhet.

Användningsfall: Utdelningsaristokraten

Betrakta företaget "Global Infrastructure S.A.", ett allmännyttigt företag (Utility) med en oavbruten betalningshistorik.

Data:

• Nuvarande marknadspris (P): 40,00 €

• Nuvarande årlig utdelning (D): 2,00 €

• Nuvarande utdelningsavkastning: 5,00%

• Genomsnittlig utdelningsavkastning (5 år): 4,00%

1. Beräkning av inneboende värde (V): Vi tillämpar formeln för att veta till vilket pris den borde handlas för att ge sin vanliga avkastning på 4%:

2. Tolkning och beslut:

• Värde (50,00 €) > Pris (40,00 €).

• Det finns en rabatt (underförstådd Säkerhetsmarginal) på 20%.

Beslut: Enligt teorin är aktien undervärderad. Marknaden erbjuder en avkastning på 5% för en tillgång som historiskt ger 4%. Investeraren borde köpa, i förväntan om att priset så småningom kommer att stiga mot 50,00 € när utdelningsavkastningen åter komprimeras mot sitt genomsnitt.

Metodologisk kritik och begränsningar

Även om den är intuitiv, bär Dividendavkastningsteorin betydande risker om den tillämpas blint utan kvalitativ analys.

Värdeträffen (Value Trap)

Detta är den farligaste begränsningen. En utdelningsavkastning kan vara "historiskt hög" inte för att aktien är ett fynd, utan för att företaget är i strukturell nedgång och marknaden förutser en utdelningsminskning. Om utdelningen minskas, försvinner teoriens grund omedelbart och aktiekursen kommer att kollapsa, vilket fångar investeraren i en fälla.

Jämförelse med utdelningsdiskonteringsmodellen (Gordon)

Medan Gordon-modellen försöker värdera framtiden matematiskt, värderar DYT den historiska konsekvensen i marknadens beteende gentemot aktien.

Vanliga frågor och justeringar för investeraren

Vilken tidsperiod ska jag använda för genomsnittet?

Industristandarden är 5 år. En kortare period (1-3 år) är för brusig och volatil. En längre period (10+ år) kan inkludera data från en tid då företaget hade en annan affärsmodell eller när de globala räntorna var radikalt annorlunda.

Fungerar det med företag som inte betalar utdelning?

Nej. Matematiskt omöjligt (division med noll) och begreppsmässigt otillämpligt, eftersom teorin baseras på värdering av inkomstflödet.

Ska jag köpa bara för att formeln säger att det är billigt?

Aldrig. Formeln är ett inledande filter. Innan köp måste du verifiera Utdelningskvoten (är utbetalningen hållbar?) och Fritt kassaflöde (finns det verkliga pengar att betala den?). Om Avkastningen är på historiska höjder, fråga dig själv: "Vet marknaden något om företagets hälsa som jag ignorerar?".

Den slutliga bedömningen: När ska man använda den?

Dividendavkastningsteorin är en utmärkt kompass för att navigera på volatila marknader, och ger en värderingssignal som ignorerar bruset av dagliga nyheter.

Du bör använda Dividendavkastningsteorin om:

• Du är en inkomstfokuserad investerare (Dividend Growth Investor).

• Du analyserar "Blue Chip"-företag, Utdelningsaristokrater eller Utdelningskungar med årtionden av stabilitet.

• Du söker en enkel metodik för att veta om det är en bättre tid att köpa eller hålla.

Det är det ultimata verktyget för dem som tror att marknaden på lång sikt är en vanans varelse och att kvalitet alltid återvänder till sitt medelpris. Inte användbart för nästa stora teknikföretag, men oumbärligt för att värdera soliditeten i din pensionsportfölj.